大潤(rùn)發(fā)的母公司，在香港主板上市的 高鑫 零售周末發(fā)布了上市以來(lái)最悲催的年度業(yè)績(jī)，2015年歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)下跌15.7%，終結(jié)了連續(xù)8年的增長(zhǎng)勢(shì)頭。其總市值也已經(jīng)大幅下挫，從2013年十月至今，總市值蒸發(fā)超過(guò)750億港幣。
高鑫 零售的利潤(rùn)下跌震驚了業(yè)界，因?yàn)榇饲?高鑫 零售被看成中國(guó)市場(chǎng)大型零售企業(yè)的標(biāo)桿，無(wú)論規(guī)模還是核心運(yùn)營(yíng)指標(biāo)都位居行業(yè)榜首。高薪零售的“失守”，標(biāo)志著大型賣(mài)場(chǎng)最堅(jiān)硬的增長(zhǎng)堡壘“陷落”。
8年來(lái)利潤(rùn)首度下滑，市值連跌三年 高鑫 零售于2011年7月在香港主板上市，是中國(guó)市場(chǎng)最大的零售賣(mài)場(chǎng)，旗下品牌包括大潤(rùn)發(fā)與歐尚。從2008年到2014年 高鑫 零售的營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)均保持了高速的增長(zhǎng)。
7年間營(yíng)業(yè)收入從378.52億增長(zhǎng)到918.55億，增長(zhǎng)了142.7%。利潤(rùn)增長(zhǎng)更快，其歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)從2008年的6.8億元（人民幣，下同）增加到2014年的29.08億（重列前）增長(zhǎng)了327.6%。
但這一增長(zhǎng)勢(shì)頭在2015年戛然而止，凈利潤(rùn)從上一年的28.99億（重列后）下跌到24.43億，降幅高達(dá)15.7%，8年來(lái)首次下滑。下圖為面包財(cái)經(jīng)根據(jù)財(cái)報(bào)整理的 高鑫 零售2008年以來(lái)凈利潤(rùn)走勢(shì)圖。
大潤(rùn)發(fā)的母公司，在香港主板上市的 高鑫 零售周末發(fā)布了上市以來(lái)最悲催的年度業(yè)績(jī)，2015年歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)下跌15.7%，終結(jié)了連續(xù)8年的增長(zhǎng)勢(shì)頭。其總市值也已經(jīng)大幅下挫，從2013年十月至今，總市值蒸發(fā)超過(guò)750億港幣。
事實(shí)上 高鑫 零售的利潤(rùn)下滑從2014年底后就已經(jīng)有了苗頭，并且呈現(xiàn)加速趨勢(shì)。其2015年上半年的凈利潤(rùn)較上年同期下滑13.7%，低于全年15.7%的跌幅。由此推算，其凈利潤(rùn)在下半年加速下跌。
資本市場(chǎng)對(duì) 高鑫 零售的利潤(rùn)下滑早有預(yù)期，其股價(jià)自2013年四季度創(chuàng)下13港幣的高點(diǎn)以來(lái)持續(xù)下跌，上個(gè)月最低時(shí)曾跌至4港幣，最大跌幅接近7成，跌幅遠(yuǎn)超股指。從最高點(diǎn)到最低點(diǎn)，總市值跌幅超過(guò)850億；即便按照當(dāng)前股價(jià)計(jì)算，跌幅也超過(guò)750億。
消費(fèi)低迷，受壓通脹，電商沖擊：大賣(mài)場(chǎng)增收不增利
高鑫 零售的利潤(rùn)下滑，是多方因素共同作用的結(jié)果。
首先是單位面積銷(xiāo)售收入下滑。2015年 高鑫 零售的營(yíng)業(yè)收入依然保持了微弱的增長(zhǎng)，從918.55億增長(zhǎng)到964.14億，增幅為5%。但這一增長(zhǎng)主要是因?yàn)殚T(mén)店數(shù)量增加了38家，總門(mén)店數(shù)達(dá)到409家，單位面積的銷(xiāo)售收入則出現(xiàn)下滑。同店銷(xiāo)售收入較上年減少3.6%，這意味著每個(gè)平方米店鋪的銷(xiāo)售額在減少。高薪零售的財(cái)報(bào)中，明確提出消費(fèi)疲軟給經(jīng)營(yíng)帶來(lái)壓力。
其次是通脹壓力下人力成本大幅上升。盡管凈利潤(rùn)下跌，但 高鑫 零售的毛利率事實(shí)上仍有上升。2015年其毛利率為23.3%，較上年增加0.4個(gè)百分點(diǎn)。增收不增利的主要原因是營(yíng)運(yùn)成本大幅提高，其營(yíng)運(yùn)成本從2014年的150.97億增加到2015年的170.02億，增幅為12.6%。
其中最重要的是員工薪酬與福利的大幅上漲。2014年員工薪資福利總額為61.98億元，2015年增加到71.81億，增幅為15.86%，一年增加了9.83億，遠(yuǎn)高于營(yíng)業(yè)收入5%的增幅。
三是電商沖擊下的消費(fèi)分流。盡管大賣(mài)場(chǎng)的商品組合以日用品為主，受到電商的沖擊比百貨和傳統(tǒng)服裝零售要小，但去年電商對(duì)大賣(mài)場(chǎng)的沖擊還是充分的體現(xiàn)出來(lái)。利潤(rùn)沒(méi)有呈現(xiàn)更大幅度的跌幅主要是由于非商品銷(xiāo)售收入的增加。
高薪零售的收入分兩大部分，一部分是銷(xiāo)售商品的收入，一部分是富余經(jīng)營(yíng)面積的租金收入。這也是大型賣(mài)場(chǎng)通常的盈利模式：以低價(jià)商品吸引人流量，覆蓋主要成本，通過(guò)富余面積出租增加利潤(rùn)。2015年租金收入呈上升趨勢(shì)，從27.19億增加到31.44億，增加15.6%。如果不計(jì)租金收入，則利潤(rùn)下滑更嚴(yán)重。
多重壓力之下逆勢(shì)擴(kuò)張的賣(mài)場(chǎng)巨頭，路在何方？
大賣(mài)場(chǎng)哀鴻遍野的同時(shí)，電子商務(wù)在迅猛發(fā)展。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2015年中國(guó)社會(huì)消費(fèi)品零售總額增長(zhǎng)10.7%，全國(guó)50家重點(diǎn)大型零售企業(yè)商品零售額累計(jì)同比下跌0.2%。同期全國(guó)網(wǎng)上零售額則同比增長(zhǎng)33.3%；在零售總額中的占比已經(jīng)達(dá)到12.88%。
在業(yè)績(jī)?cè)庥鰤毫Φ耐瑫r(shí)， 高鑫 零售依然在迅速擴(kuò)張網(wǎng)點(diǎn)，目前在建的門(mén)店數(shù)量為77家，未來(lái)三年儲(chǔ)備的選址數(shù)量為117家。如果全部開(kāi)設(shè)完畢，其門(mén)店總數(shù)將增加25%以上。
高鑫 零售的利潤(rùn)下跌震驚了業(yè)界，因?yàn)榇饲?高鑫 零售被看成中國(guó)市場(chǎng)大型零售企業(yè)的標(biāo)桿，無(wú)論規(guī)模還是核心運(yùn)營(yíng)指標(biāo)都位居行業(yè)榜首。高薪零售的“失守”，標(biāo)志著大型賣(mài)場(chǎng)最堅(jiān)硬的增長(zhǎng)堡壘“陷落”。
8年來(lái)利潤(rùn)首度下滑，市值連跌三年 高鑫 零售于2011年7月在香港主板上市，是中國(guó)市場(chǎng)最大的零售賣(mài)場(chǎng)，旗下品牌包括大潤(rùn)發(fā)與歐尚。從2008年到2014年 高鑫 零售的營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)均保持了高速的增長(zhǎng)。
7年間營(yíng)業(yè)收入從378.52億增長(zhǎng)到918.55億，增長(zhǎng)了142.7%。利潤(rùn)增長(zhǎng)更快，其歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)從2008年的6.8億元（人民幣，下同）增加到2014年的29.08億（重列前）增長(zhǎng)了327.6%。
但這一增長(zhǎng)勢(shì)頭在2015年戛然而止，凈利潤(rùn)從上一年的28.99億（重列后）下跌到24.43億，降幅高達(dá)15.7%，8年來(lái)首次下滑。下圖為面包財(cái)經(jīng)根據(jù)財(cái)報(bào)整理的 高鑫 零售2008年以來(lái)凈利潤(rùn)走勢(shì)圖。
大潤(rùn)發(fā)的母公司，在香港主板上市的 高鑫 零售周末發(fā)布了上市以來(lái)最悲催的年度業(yè)績(jī)，2015年歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)下跌15.7%，終結(jié)了連續(xù)8年的增長(zhǎng)勢(shì)頭。其總市值也已經(jīng)大幅下挫，從2013年十月至今，總市值蒸發(fā)超過(guò)750億港幣。
事實(shí)上 高鑫 零售的利潤(rùn)下滑從2014年底后就已經(jīng)有了苗頭，并且呈現(xiàn)加速趨勢(shì)。其2015年上半年的凈利潤(rùn)較上年同期下滑13.7%，低于全年15.7%的跌幅。由此推算，其凈利潤(rùn)在下半年加速下跌。
資本市場(chǎng)對(duì) 高鑫 零售的利潤(rùn)下滑早有預(yù)期，其股價(jià)自2013年四季度創(chuàng)下13港幣的高點(diǎn)以來(lái)持續(xù)下跌，上個(gè)月最低時(shí)曾跌至4港幣，最大跌幅接近7成，跌幅遠(yuǎn)超股指。從最高點(diǎn)到最低點(diǎn)，總市值跌幅超過(guò)850億；即便按照當(dāng)前股價(jià)計(jì)算，跌幅也超過(guò)750億。
消費(fèi)低迷，受壓通脹，電商沖擊：大賣(mài)場(chǎng)增收不增利
高鑫 零售的利潤(rùn)下滑，是多方因素共同作用的結(jié)果。
首先是單位面積銷(xiāo)售收入下滑。2015年 高鑫 零售的營(yíng)業(yè)收入依然保持了微弱的增長(zhǎng)，從918.55億增長(zhǎng)到964.14億，增幅為5%。但這一增長(zhǎng)主要是因?yàn)殚T(mén)店數(shù)量增加了38家，總門(mén)店數(shù)達(dá)到409家，單位面積的銷(xiāo)售收入則出現(xiàn)下滑。同店銷(xiāo)售收入較上年減少3.6%，這意味著每個(gè)平方米店鋪的銷(xiāo)售額在減少。高薪零售的財(cái)報(bào)中，明確提出消費(fèi)疲軟給經(jīng)營(yíng)帶來(lái)壓力。
其次是通脹壓力下人力成本大幅上升。盡管凈利潤(rùn)下跌，但 高鑫 零售的毛利率事實(shí)上仍有上升。2015年其毛利率為23.3%，較上年增加0.4個(gè)百分點(diǎn)。增收不增利的主要原因是營(yíng)運(yùn)成本大幅提高，其營(yíng)運(yùn)成本從2014年的150.97億增加到2015年的170.02億，增幅為12.6%。
其中最重要的是員工薪酬與福利的大幅上漲。2014年員工薪資福利總額為61.98億元，2015年增加到71.81億，增幅為15.86%，一年增加了9.83億，遠(yuǎn)高于營(yíng)業(yè)收入5%的增幅。
三是電商沖擊下的消費(fèi)分流。盡管大賣(mài)場(chǎng)的商品組合以日用品為主，受到電商的沖擊比百貨和傳統(tǒng)服裝零售要小，但去年電商對(duì)大賣(mài)場(chǎng)的沖擊還是充分的體現(xiàn)出來(lái)。利潤(rùn)沒(méi)有呈現(xiàn)更大幅度的跌幅主要是由于非商品銷(xiāo)售收入的增加。
高薪零售的收入分兩大部分，一部分是銷(xiāo)售商品的收入，一部分是富余經(jīng)營(yíng)面積的租金收入。這也是大型賣(mài)場(chǎng)通常的盈利模式：以低價(jià)商品吸引人流量，覆蓋主要成本，通過(guò)富余面積出租增加利潤(rùn)。2015年租金收入呈上升趨勢(shì)，從27.19億增加到31.44億，增加15.6%。如果不計(jì)租金收入，則利潤(rùn)下滑更嚴(yán)重。
多重壓力之下逆勢(shì)擴(kuò)張的賣(mài)場(chǎng)巨頭，路在何方？
大賣(mài)場(chǎng)哀鴻遍野的同時(shí)，電子商務(wù)在迅猛發(fā)展。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2015年中國(guó)社會(huì)消費(fèi)品零售總額增長(zhǎng)10.7%，全國(guó)50家重點(diǎn)大型零售企業(yè)商品零售額累計(jì)同比下跌0.2%。同期全國(guó)網(wǎng)上零售額則同比增長(zhǎng)33.3%；在零售總額中的占比已經(jīng)達(dá)到12.88%。
在業(yè)績(jī)?cè)庥鰤毫Φ耐瑫r(shí)， 高鑫 零售依然在迅速擴(kuò)張網(wǎng)點(diǎn)，目前在建的門(mén)店數(shù)量為77家，未來(lái)三年儲(chǔ)備的選址數(shù)量為117家。如果全部開(kāi)設(shè)完畢，其門(mén)店總數(shù)將增加25%以上。
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